저금리가 환율 압력이 지속되는 주요 원인입니다

베트남 외환은행 증권사는 저금리가 환율 압력이 지속되는 주요 원인이라고 지적하며, 달러 인덱스(DXY)가 여전히 높은 수준을 유지하고 있다고 밝혔습니다.

환율 압력의 원인

베트남 외무무역은행 증권회사(VCBS)의 최신 거시경제 보고서에 따르면, 1분기에 하락세가 이어진 후 4월까지 예금금리는 약 0.2~4% 상승했으며, 주로 12개월 이내 만기물에 집중되었습니다.

그러나 전반적으로 예금금리는 여전히 낮은 수준에 머물러 있으며, 코로나19 팬데믹 기간 수준보다도 낮습니다. VCBS는 낮은 금리 수준이 환율 압력이 지속되는 주요 원인이며, 달러 인덱스(DXY)가 여전히 높은 수준을 유지하고 있기 때문이라고 분석했습니다.

또한 은행간 시장의 금리 차이도 뚜렷하여, 달러 익일물 금리가 항상 베트남 동(VND)보다 높았습니다. 심지어 베트남 국채 수익률도 낮은 수준으로 하락하여 미국 국채 수익률보다 낮아졌습니다.

전 세계적으로 VCBS의 분석팀은 연방준비제도(Fed)가 여전히 높은 금리를 유지하고 있어 가장 이른 시기의 금리 인하는 연말이 될 수 있으며, 달러 강세가 높은 수준을 유지할 것이라고 생각합니다. 이는 베트남 동을 포함한 여러 국가 통화의 환율 압력이 계속해서 존재할 것임을 의미합니다.

5월 1일, 연방준비제도는 이틀간의 연방공개시장위원회 회의 후 금리를 5.25~5.5% 범위로 유지한다고 발표했습니다. 이는 20년여 만에 가장 높은 수준입니다.

이전에 시장에서 예상했던 금리 인하는 3월에 시작될 수 있었지만, 최근 데이터가 기대에 미치지 못하면서 이 예측은 연기되었습니다. 구체적으로 개인소비지출(PCE) 가격지수는 2024년 3월에 전년 동기 대비 2.7% 상승하여 여전히 높은 수준이며, 장기 목표치를 훨씬 상회했습니다.

그러나 VCBS의 분석팀은 4월 고용 데이터가 예상치를 하회하고 실업률이 예측치보다 높아, 연방준비제도가 최대 고용을 촉진하기 위해 조기 금리 인하를 고려할 수 있다고 지적했습니다.

"인플레이션이 여전히 높은 수준에 있고 노동시장이 여전히 긴축된 상황에서, 대부분의 시장 참여자들은 금리 인하 횟수와 잠재적 인하 폭에 대한 기대를 바꾸었습니다. 구체적으로 시장 참여자들은 1~2회의 금리 인하 시나리오에 더 무게를 두고 있으며, 이는 3분기 말에 나타날 수 있습니다."라고 보고서는 밝혔습니다.

VCBS는 또한 이 기간 동안 국내 금 가격이 크게 상승하여 계속해서 사상 최고치를 경신했다고 밝혔습니다. 4월 말 금 가격은 2023년 말 대비 약 10% 상승했습니다. 이러한 상승 추세는 투자자들의 사재기 심리, 특히 예금금리가 여전히 낮은 수준이고 지정학적 불안에 대한 우려에서 비롯되었습니다. 국내 금 가격과 국제 금 가격의 격차가 확대되었습니다. 2022년에는 이 격차가 냥당 500만~1000만 베트남 동에 불과했지만, 현재는 냥당 1000만~1300만 베트남 동에 달합니다. 이는 어느 정도 환율 압력을 가중시켰습니다.

긍정적인 측면에서, 상품 무역 흑자 유지와 외국인직접투자(FDI) 증가는 긍정적인 데이터를 보여줍니다. 올해 초 수출과 수입액 모두 증가했으며 증가폭은 두 자릿수에 달했습니다. 또한 외국인 투자 프로젝트의 집행 자금도 긍정적인 데이터를 나타냈습니다.

종합적으로 VCBS는 연방준비제도가 높은 금리를 유지하고 달러가 강세를 보이는 상황에서 달러의 다른 통화 대비 강세가 지속될 것이며, 베트남 동도 예외가 아니라고 밝혔습니다. 국내 낮은 금리 수준이 환율 압력이 지속되는 주요 원인입니다. 또한 최근 다른 자산 채널의 가격 상승 추세도 환율에 일정 부분 영향을 미쳤습니다. 연초 이후 베트남 동은 달러 대비 약 5% 평가절하되었습니다.

원문 이미지: ktmt.vnmediacdn.com

베트남 동은 연말까지 달러 대비 약 3% 평가절하될 수 있습니다.

VCBS의 보고서에 따르면, 불리한 환율 흐름에 대응하여 3월 11일부터 베트남 중앙은행(SBV)이 경쟁 입찰 방식으로 중앙은행채를 매각하기 시작했으며, 이를 통해 은행간 시장 금리를 점진적으로 상승시켜 달러와 베트남 동 간의 금리 격차를 줄이고자 했습니다.

또한 SBV는 필요할 경우 6개월 이내에 외환 시장에 개입할 것이며, 중앙은행채 만기를 3개월로 연장할 가능성도 있다고 발표했습니다.

달러 인덱스(DXY)가 106까지 지속적으로 상승하며 연간 5%의 상승폭을 기록했고, 금 가격도 2400달러의 사상 최고치를 돌파하자, SBV는 금융기관에 현물 외환을 즉시 매도하여 외환 상황을 균형 맞추는 등 더 강력하고 다양한 개입 조치를 취할 수밖에 없었습니다.

동시에 SBV는 경매 방식을 통해 시장에 금을 공급하여 국내 금 가격 상승 압력에 대응했습니다.

VCBS는 향후 일정 기간 동안 SBV가 시장 동향을 면밀히 주시하며 조치를 유연하게 조정할 것으로 예상했습니다. 금리 도구는 환율 안정화에 사용될 것입니다.

주목할 점은 현재 베트남 동의 평가절하 폭이 많은 국가들 중 중간 수준이라는 것입니다. 그러나 5%에 가까운 평가절하 폭은 이미 SBV로 하여금 더 강력한 조치를 취하게 만들었으며, 거시경제 안정을 보장하기 위해 금리 도구를 우선적으로 사용하여 투자 자금 유입을 지속적으로 유인하고 있습니다. 관련 조치는 시장의 급격한 변동을 피하기 위해 단계적으로 시행될 것입니다. 4월 23일, OMO 금리가 4%에서 4.25%로 인상되며 첫 번째 조치가 시행되었음을 알렸습니다.

이후 VCBS는 예금 금리 수준이 점진적으로 상승하여 달러와 베트남 동 간의 금리 격차를 줄이고, 이를 통해 어느 정도 환율 압력을 완화할 것으로 예상했습니다. 그러나 현재 신용 수요가 활발하지 않아(2024년 4월 10일 기준 신용 성장률이 1%를 넘었지만, 2023년 동기에는 약 2.5% 성장) 예금 금리 경쟁을 유발하기 어려우므로, 이 상승폭은 크지 않을 것이며 약 50~100bp로 예상됩니다.

VCBS는 환율 압력이 지속되고 있지만, 이미 베트남 동의 달러 대비 평가절하에 일부 반영되었다고 지적했습니다. 글로벌 시장에서 예상치 못한 사건이 발생하지 않고 달러 인덱스가 크게 상승하지 않는다면, 베트남 동은 2분기와 3분기에 추가로 평가절하되지 않을 가능성이 있습니다.

시장 변동성은 주로 단기 투기 심리의 영향을 받으며, 역사적으로 환율은 긴장 기간이 지나면 빠르게 진정되는 경향이 있습니다(예: 2023년 9월 또는 2022년 10월).

따라서 지속적인 압력 속에서 베트남 동의 평가절하 위험은 여전히 존재합니다. 환율 흐름은 주로 각 시기의 외환 공급, SBV의 정책, 그리고 달러의 강세 여부에 따라 결정될 것입니다.

VCBS는 연말까지 미 연준이 금리 인하를 시작하고, 유리한 조건에서 달러 인덱스가 상승하지 않고 오히려 하락하며, SBV가 유연하게 조절한다면, 베트남 동이 달러 대비 약 3% 합리적으로 평가절하될 수 있을 것으로 예상합니다.
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